Multipelvärdering

Multipelvärdering för onoterade företag

Lås oss börja med att titta på hur värdering med en vinstmultipel fungerar i ett onoterat bolag.

Metoden används inom avkastningsvärdering. Då utgår man vanligtvis från företagets vinst och så applicerar man en vinstmultipel för att få fram värdet på bolaget, vilket exempelvis kan bli den köpeskilling som tas ut av en köpare.

Man kan i så fall se det som att multipeln är antal år som det tar att tjäna in köpeskillingen, givet att vinsten ligger kvar på samma nivå även framgent.

Låt oss titta närmare på detta:

1. Val av multipel

Vanligtvis används en vinstmultipel, inte omsättningsmultipel eller något annat.

I många privata, onoterade aktiebolag är en vanlig vinstmultipel mellan 4 och 6 gånger vinsten.

I praktiken kan multipeln vara lägre än 4 eller högre än 6. Det finns ingen regel som säger att den ska ligga någons inom detta intervall, även om den ofta gör det.

För att bestämma en lämplig multipel kan du titta på faktorer som stabilitet i vinsthistoriken, tillväxt, företagets storlek, framtidspotential, eventuellt ägarberoende och skalbarhet.

Ju högre stabilitet och potential desto högre vinstmultipel ”förtjänar” bolaget, allt annat lika.

2. Vilken vinst ska multipeln räknas på?

Man skulle kunna tro att det bara är att leta fram resultatrapporten och ta den inrapporterade vinsten, men så enkelt är det sällan.

Dels är det lätt att ”frisera” räkenskaperna. Dels finns ofta verklighetsfaktorer att ta i beaktande.

När man går igenom räkenskaperna och justerar vinsten upp eller ned kallas det för att man normaliserar räkenskaperna. En multipelvärdering som görs på vinst som inte normaliserats först är i det närmaste värdelös.

Här är en illustration som visar just denna aspekt väl:

En annan fråga är hur många års vinst man ska räkna med och om varje år ska få väga lika mycket i analysen. Två-tre års historik kan vara lagom, men du måste bedöma från fall till fall. I exempelvis ett företag som fusionerade med ett annat bolag för ett år sedan blir det meningslöst att gå längre tillbaka i tiden eftersom förutsättningarna då var helt andra.

Ofta är det relevant att vikta åren så att resultat som ligger närmare i tiden ges större betydelse.

Behöver du göra en värdering? Kontakta oss så berättar vi hur vi kan hjälpa dig.

Multipelvärdering för börsnoterade bolag

I börsnoterade bolag fungerar multipelvärdering lite omvänt. Här vet vi redan värdet på bolaget, vilket motsvarar aktiekursen gånger antalet aktier. Börsvärdet med andra ord.

Vad man vill komma fram till när man värderar börsnoterade aktier är istället om rådande aktiepris är rimligt eller inte. Är aktien övervärderad eller undervärderad?

Multipelvärdering är då ett sätt att snabbt bilda oss en uppfattning kring detta.

Dessa nyckeltal går att hitta i aktiescreeners (Börsdata till exempel) eller hos nätmäklare som exempelvis Avanza eller Nordnet. Alternativt kan du räkna ut nyckeltalen själv. Till exempel delar du aktiekursen med vinsten för att få fram PE-talet.

OBS – När du jämför aktier med multipelvärdering kan du bara jämföra företag ur samma bransch eller sektor. Olika dynamik och därmed olika värderingsmultiplar råder inom olika branscher.